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普路通:汇兑损益贡献业绩增量,内生+外延潜力可观

发布时间:2016-03-29    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述

普路通(002769)发布2015年年报,公司营业收入同比上升18.45%至37.1亿元,毛利率同比上升0.11个百分点至5.51%,归属母公司净利润同比上升58.65%至1.71亿元,扣非归属母公司净利润为1.44亿元,实现EPS为1.23元,上年EPS为0.97元。分配预案为每10股派发现金股利2.1元(含税),同时,每10股转增15股。

事件评论

地区收入分化,主业高速增长,毛利持续改善。公司地区收入分化,其中,华南、华东地区收入分别增长156.2%、1212.4%,分别贡献了营业收入的28.54%和12.65%,而华北地区收入则同比下降22.1%至14.41亿元,贡献公司38.8%的营收。总体来看,公司总体营收增速虽有所下降但依旧保持了18.45%的较快增速。综合毛利率持续改善,较上一年增长0.11个百分点至5.51%。主要影响因素:1)公司主要服务的电子信息行业,尤其是服务类主要客户的业务增速放缓,影响公司营收增速;2)公司主业结构有所改善,毛利较低的交易类服务占比所有下降,而毛利较高的服务类占比有所上升。

汇兑收益致财务费用大幅降低,助推净利润大涨。公司采用组合售汇的方式进行外币货款支付,而由于去年人民币汇率变动幅度较大,带动公司汇兑收益增加,助推财务费用下降38%(2.56亿元)。最终归属母公司净利润同比大幅上涨58.7%至1.71亿元。

投资建议:首次覆盖,给予“增持”评级。我们认为,1)公司作为电子信息产业供应链管理细分领域的龙头,充分享受行业高速发展红利;2)我国供应链管理行业市场集中度较低,且有较高进入壁垒,行业未来整合空间巨大;3)外延发展动力十足,公司新拓展医疗器械融资租赁业务,前瞻性地布局跨境电商业务,并加快国内外支付中心网点建设,未来业绩空间弹性巨大;4)限制性股票激励计划将公司与管理层的利益有效一致化。综上,我们考虑公司每10股转增15股,但暂不考虑定增对业绩的影响,预计公司2016-2018年归属净利润分别为2.44亿元,3.15亿元和3.69亿元,对应EPS分别为0.65元,0.85元和0.98元,首次给予“增持”评级。

风险提示:电子信息行业依赖的风险,客户集中度较高的风险,应收账款坏账风险。

申请时请注明股票名称