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普路通:供应链管理龙头,持续扩张潜力巨大

发布时间:2016-04-23    研究机构:华泰证券

供应链管理龙头,持续扩张潜力巨大

公司是轻资产电子行业生产供应链龙头,战略客户小米、乐视近年新机型、新品类高增长预期强烈,传统ICT客户重回增长态势,主业持续向好。医疗器械物流及其融资租赁板块发展明显加速,打通上下游客户关系网络,利润增速有望超越传统ICT板块成为新的支柱业务板块。同时,公司利用现有资源战略布局跨境电商,打造全球交付平台,未来市场空间巨大。

深圳供应链企业龙头,战略客户增长迅猛拉动传统ICT业务板块

公司是深圳供应链行业龙头企业,在ICT和医疗器械流通领域具备领先地位,公司2015年一般贸易进口排名行业第一,全国第十。公司2015业绩在主要客户小米几无增长的情况下保持高速增长,随着2016年小米、乐视等战略客户新品发布,销售量有望超预期,保证公司业绩持续高增长。同时主要交易类存量客户重回增长趋势,看好公司在产业中地位提升带来的集中度增加。

抢滩医疗器械市场,行业纵深拓展有望成为新支柱

公司深耕高增长医疗器械物流市场,在为大量经销商服务提供供应链服务的基础上提供经销商和医院急需的融资租赁业务,提高黏度的同时吸引新增客户,并且与上游医疗器械巨头建立良好合作关系,有望从简单物流服务进一步拓展业务范围,提升盈利能力和渠道把控能力。受益于医疗器械行业高门槛和复杂性,盈利能力显著强于传统ICT板块,有望成为公司新的支柱业务板块,消除市场对公司业务、客户单一的顾虑,有效提升公司业绩和估值。

战略布局跨境电商,打造全球交付平台

公司利用其国际物流、供应链、支付领域长期积累的资源和运营经验切入跨境电商领域,并且加快布局全球交付网络,有意打造平台型交付系统,进一步延伸公司目前较为成熟的国际供应链服务产品和体系。

业绩增速可观,估值合理,首次覆盖“买入”评级

我们预计公司未来3年收入规模保持20%以上复合增长,盈利能力若保守估计,维持现有水平的情况下2016-2018年EPS分别1.64元,1.80元和1.95元,对应PE分别为41倍,38倍和35倍。参考怡亚通转型前估值,目标价80-82元。

风险提示:国内ICT制造行业持续萎缩,医疗器械进口政策变化

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