移动版

普路通:补贴影响业绩,单一客户依赖降低

发布时间:2017-02-28    研究机构:华泰证券

2016年业绩快报:收入-3.13%,归母净利+11.15%

公司2016年营业收入35.95亿元,同比下降3.13%,营业利润2.17亿元,同比增长28.91%,利润总额2.25亿元,同比增长12.36%,归母净利1.9亿元,同比增长11.15%。资产负债表科目中总资产因组合售汇产品到期结算,总资产同比下降47.8%至152.35亿元。

非经常性损益影响公司业绩表现

2016年非经常性支出约4000万影响公司归母净利增长。2015年公司收到3000万深圳政府一次性补贴增厚当年利润总额,若剔除该补贴影响,2016年公司利润总额同比增长32.5%。此外,2016年是公司限制性股票激励成本主要计提年份,全年需计提近1000万成本入管理费用,因此非经常性成本较高的情况下,公司归母净利依然取得同比增长11.15%,体现出公司主营业务经营保持较高增速和盈利能力。

大客户影响小于市场认知

小米影响小于直观认知。市场普遍认为公司最大客户小米出货量较大幅度下滑和公司2016年战略新客户乐视手机下半年销售下滑将显著影响公司收入盈利水平。但我们认为小米手机出货量下滑虽然存在负面影响,但显著小于市场认知。首先,普路通(002769)按照经手货值收取一定比例服务费,而经手货值等于出货量与单机价值乘积,小米主要销售机型从2016年开始从红米千元机向更高端主流机型转变,缓解了一部分出货量下滑影响。其次,公司对小米议价能力较弱,服务费率显著低于其他客户,因此小米销量下滑虽然影响公司收入增长,但对盈利影响有效被其他客户增长所弥补。

降本增效创造核心价值,新业务、新客户可期

公司坚持中立的供应链专业服务商定位,通过专业分工降本增效,对竞争愈加激烈的ICT行业客户提供边际改善空间。而其坚持中立身份,不参与销售价差的模式可有效降低新客户拓展难度,为公司扩大规模提供支撑。目前ICT行业大多数企业依然采用自有采购、供应链管理部门的传统模式,未来普路通发展空间依然较大。新业务方面,公司重点发展的医疗器械板块稳定发展,定增发展医疗器械融资租赁虽遇阻但未来公司依然能够通过自有资金和银行融资发展,虽然直接利润空间收窄但能有效支持供应链业务拓展和客户黏度提升。

重申“买入”评级

公司客群拓展和增长有效弥补最大客户下滑。2017年小米有望企稳,新客户拓展和融资租赁业务继续增厚收入和业绩。预计2017-2018年净利润2.52亿和3.02亿,对应EPS分别为0.67元和0.80元,重申“买入”。

风险提示:电子零部件进口政策受国际贸易战影响,小米出货量大幅下滑。

申请时请注明股票名称