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普路通:环比改善,复苏趋势有望持续

发布时间:2017-08-24    研究机构:华泰证券

1H17收入同比+45.86%,归母净利润-17.32%,符合预期。

公司公布1H17业绩,营业收入同比增长45.86%至22.24亿元,毛利润同比增长23.17%,毛利率同比下滑1.14个百分点,归母净利润同比下滑17.32%至0.94亿元。2Q当季,收入同比增长56.90%,环比增长102.33%,归母净利润同比增长1.84%,环比增长32.96%。上半年业绩符合预期,受益于主要客户小米复苏,预计全年业绩增速前低后高,但定增取消影响医疗板块保理业务的开展,下调全年业绩增速预期,维持买入评级。

交易类客户业务普遍增长,毛利润环比改善,预期业绩前低后高

由于公司业务分为两大类,其中包含经手货物货值的交易类业务对收入端影响较大,但因毛利率低对盈利影响较小,公司为大客户小米提供的服务类业务因不计货值,收入贡献较小但对盈利影响大。1H17,公司毛利润同比增长23.2%,其中二季度毛利润环比增长130%,环比改善较为显著,其主要原因在于公司大客户小米的强势反弹,2017年第二季度小米手机出货量达到2316万台,环比增长70%。2017年,小米受益于线下销售渠道补强、技术革新、精细化管理和国际业务快速增长,反弹趋势有望延续,继续拉动普路通(002769)业绩回暖,预计普路通全年各季度经营业绩前低后高。

组合售汇收益有所恢复,同比增长可能性高。

中报披露,公司对今年1-9月归母净利润预计增速为-25%~+25%,业绩波动性较强的主要原因为组合售汇收益存在不确定性。由于2017年上半年外汇管制较严,公司一般贸易进口项下DF/NDF组合售汇收益同比萎缩,粗略以“其他经营收益”减“财务费用”估算,1H16收益为税前0.75亿元,1H17为0.43亿元,造成税后净利润同比减少约0.27亿元。7月起,该业务收益已有所恢复,预计收益同比增长可能性高。

ICT新客户、医疗、跨境电商市场持续培育,增长可期。

2017年,公司在ICT领域开拓了海康威视等新的大型客户,业务有序推进,有望贡献增量业绩。公司医疗器械板块虽受资金规模束缚无法快速发展,但需求旺盛,业绩贡献稳定。跨境电商作为新开拓板块已实现项目落地,未来有望成为新的成长点,加强公司业绩稳定性。

下调业绩预期,维持“买入”评级。

基于定增取消,下调2017-2019E业绩预测至2.03/2.48/3.03亿元(前值:2.29/2.72/3.18亿元),对应EPS分别为0.54/0.66/0.81元,相应下调目标价至21.5-22.5元,维持“买入”评级。

风险提示:电子零部件进口政策受国际贸易战影响,小米出货量大幅下滑。

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